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noreply@blogspirit.com (XiaoBai) — Tue, 11 Nov 2008 19:48:00 +0100

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Le plan C

noreply@blogspirit.com (XiaoBai) — Sun, 12 Oct 2008 09:12:00 +0200

Implosion des plus anciennes banques d'investissement américaines, volatilisation de plus d'un trillion de dollars de valeurs boursières en un seul jour, addition de 700 milliards de dollars pour les contribuables américains, la main invisible du marché et le dogme du laissez faire sont en fin de cycle.

Cette intelligence collective appelée économie de marché, sorte de golem, sans intention et sans but est capable de servir au mieux l’homme, mais aussi de tout détruire sur son passage.

Il va être très intéressant de suivre comment les autorités vont tenter de réguler à nouveau les marchés pour retrouver de la confiance et de tenter de maîtriser ce qui nous échappe. C’est la réponse à moyen terme attendue.

A court terme, l’action gouvernementale est primordiale, soit dans le rachat des actifs toxiques, soit dans les prises de participations dans les banques touchées et la garantie des dépôts bancaires. L’exemple historique de la Suède qui avait réussi son plan de reprise au début des années 90 faisant face à une crise immobilière puis financière nous offre un scénario optimiste. L’échec à la japonaise des années 90 nous promet une nouvelle décennie perdue à l’échelle globale. L’étendue du problème est différente mais le parallèle intéressant. Espérons que la crise ne s’étende pas à une crise des taux de change, ou à une déflation couplée à la récession qui s’est déjà installée.

Enfin à plus long terme, c’est la mondialisation qui prendra une autre tournure, les frontières entre l’état et le marché seront bouleversées dans d’autres domaines que celui de la haute finance. Déjà dans le secteur des commodités, les interventions publiques se sont multipliées ces derniers mois. Beaucoup de politiciens avaient alors dénoncé les effets néfastes de la spéculation des investisseurs.

L’America Inc est en train de perdre son aura économique et son influence intellectuelle. C’est la revanche des pays riche en capitaux, économes et exportateurs.

Wang Qishan, le vice premier ministre chinois a lancé lors d’un sommet récent à ses homologues américains : « maintenant, ce sont les professeurs qui ont des problèmes ».

L’enchaînement logique pour la Chine est une plus faible croissance des exportations aux Etats-Unis. Déjà en ralentissement cette année avec la crise du crédit, les entreprises auront de plus en plus de mal à trouver des sources de financement à moindre coût.
Seule bonne nouvelle pour les industriels et les consommateurs, les pressions inflationnistes sur le prix des commodités et du combustible seront allégées. Avec une demande globale en baisse, le baril sera échangé jusqu’à fin 2008 pour moins de 100$. Déjà cette année, la demande américaine en pétrole est en recul de 0,5%. Le prix des matières premières en baisse sera impactant sur le prix des denrées alimentaires et la Chine pourra bénéficier d’un répit sur le taux d’inflation grimpant ces derniers mois. Ainsi le gouvernement chinois aura plus de marge de manœuvre pour stimuler son économie, jouer sur les retombées positives des jeux olympiques et contrer les conséquences néfastes du credit crunch.

Les pressions sur une réévaluation du Yuan se feront plus pressantes, notamment à cause des taux d’intérêts directeurs de la FED qui sont durablement bas pour tenter d’injecter des liquidités sur le marché interbancaire.

Il est très difficile d’imaginer que la bourse de Shanghai peut raisonnablement performer mais si les manufacturiers chinois voient leurs niveaux de marges s’apprécier du à la baisse du coût des matières premières, la donne peut changer. Encore faut-il que les investisseurs soient réceptifs aux signaux de l’économie réelle et que le moteur de la demande intérieure chinoise soient plus fort que la baisse des exportations attendue.

Enfin, et surtout, d’immenses opportunités de rachat vont apparaître aux Etats-Unis, ne manquant pas d’alimenter le débat politique des prises de participations étrangères. Des opportunités inouïes sont en train d’être créées pour le fonds souverain chinois.

En suivant cette piste, on peut reprendre l’idée lancée dans le Financial Times d’aide historique des chinois à la seconde phase du plan Paulson. Selon certains experts, les 700Md$ ne sont pas suffisants pour sauver l’économie américaine. Les actifs toxiques sont considérablement plus élevés que ce que le plan prévoit de couvrir. Dans ce cas, et en complément de la valeur résiduelle de revente de ces mêmes actifs dans quelques années, d’autres canaux devront être activés pour faire face à cette crise sans précédent. Or qui possède le plus de réserve sous forme de bons du Trésor américain ? Ici entre la Chine et ses réserves de 1800Md$.

Si la Chine a acheté des bons du Trésor, c’est qu’elle a déjà aidé au financement de l’économie américaine. A crédit, indirectement et involontairement, la China a déjà financé, par la dette la croissance américaine ces dernières années. Cette fois, directement et volontairement, les autorités bancaires pourraient prêter sous certaines conditions ce montant aux américains.

Ce serait un événement historique d’une ampleur sans précédent, démontrant que la Chine prend toutes les responsabilités de sa place dans le monde, d’une économie qui n’est plus découplée aux économies occidentales, tout ceci à des conditions raisonnablement dosées.

Vers une croissance durable

noreply@blogspirit.com (XiaoBai) — Tue, 30 Sep 2008 09:49:12 +0200

Les élites chinoises ont compris que pour réussir l’équilibre des contraires exprimé par la formule consacrée de société harmonieuse (和谐社会) au plan interne et la résolution de l’équation internationale résumée par le développement pacifique (和平发展) au plan externe, la Chine se devait de construire les fondamentaux d’une croissance plus durable.

En 2007, la Chine est passée au rang de premier pays émetteur de CO2 dans le monde, devant les Etats-Unis. L’Etat-parti chinois et les gouvernements locaux imposent des contraintes réglementaires changeantes dans le domaine de la protection de l’environnement, ce qui complique la tâche aux entrepreneurs qui doivent souvent sentir le sens contraire du vent afin d’anticiper, prioriser et enfin exécuter pour construire un avantage compétitif durable. Toutefois dans cet entrelacs de contraintes et d’objectifs souvent contradictoires, des entreprises et des initiatives extraordinaires ont émergées ces dernières années, surfant sur la mouvance verte. L’objectif est de prendre pied dans la société du 21ème siècle et de tirer profit de la nouvelle révolution verte, de la révolution ET pour Energy Technology après la révolution IT qui a vu émerger des géants globaux comme Lenovo mais qui a surtout souri aux voisins taiwanais et coréens. Le particularisme de l’empire du milieu réside aussi dans le fait que les chinois ne basent pas leur réussite économique sur la découverte d’une source d’énergie peu onéreuse comme le pétrole américain du début du 20ème siècle ou le gaz russe du début du 21ème. Le chinois ne creuse pas de puits, il creuse en lui-même.

L’ascension chinoise met donc sous tension le caractère soutenable de sa croissance et les priorités de ce pays en tant qu’il agit comme acteur global. Deux questions liées, puisque les défis environnementaux et sociaux vont absorber durablement l’attention des dirigeants et peser sur sa stratégie sécuritaire. C’est la raison pour laquelle ce papier met en musique trois cas d’entreprises qui font face au défi de la croissance soutenable : une entreprise d’Etat revitalisée qui doit intégrer dans son ADN corporate la notion de responsabilité, un acteur qui cherche à atteindre la taille critique pour sortir du pays et aller conquérir nos marchés occidentaux et une entreprise innovante à fort caractère entrepreneurial et à la performance boursière sans précédent.

Dans le secteur des transports et de l’énergie, la Chine, tout comme les autres pays, doit faire face aux trois problèmes sibyllins que sont la dépendance énergétique par rapport aux pays du Moyen Orient, la facture pétrolière qui devient trop lourde pour le gouvernement chinois, et la facture environnementale qui est estimée par la Banque Mondiale à 8 à 13% du PNB.

Une autre révolution verte

Il est devenu urgent d’agir, notamment dans le domaine des transports, qui représente près de 20% des émissions de CO2 du pays : les taxes ont augmenté sur l’achat de véhicules à grosses cylindrées, le prix à la pompe devient plus cher et les consciences de l’homme de la rue, surtout après les Jeux Olympiques, sont maintenant prêtes à accepter des politiques locales plus répressives sur l’usage du véhicule. Il reste néanmoins que la seule statistique du taux de motorisation des ménages laisse songeur : le marché chinois est durablement le plus attractif pour tous les constructeurs. Avec le mouvement d’urbanisation accéléré, la Chine doit devenir le plus large champ d’expérimentation de coordination entre régulateur, constructeurs locaux et internationaux et consommateurs pour construire un parc automobile durable.

C’est ce qu’a compris un constructeur local, BYD, qui sera un des acteurs principaux de l’augmentation des parts de marchés des OEMs locaux sur leur marché domestique. Un des immenses défis encore à relever pour BYD est le repositionnement nécessaire des constructeurs chinois qui devra se faire non seulement sur le pricing, mais aussi sur une image de marque de qualité.
BYD Auto fait partie des nouveaux entrants, vendant moins de 300 000 véhicules par an, qui se consacre à un seul objectif : atteindre une taille critique, financière comme de management afin d’arriver à vendre sur les marchés internationaux. La stratégie de ce constructeur est absolument passionnante puisque c’est une intégration horizontale qui a donné naissance à cet acteur présent à l’origine sur la fabrication de batteries pour téléphones portables et PC. Les batteries rechargeables Lithium Ion sont sans doute la solution d’avenir pour le véhicule électrifié, qu’il soit électrique ou hybride rechargeable. BYD possède en interne toutes les cartes pour construire un avantage compétitif durable et ainsi vendre des véhicules propres à ses concitoyens et au-delà.
BYD prévoit de vendre 800 000 véhicules en 2010, et devenir numéro un en Chine en 2015.

Bulle verte : le dragon rugit.

Dans le domaine de l’énergie, les investisseurs croient au scénario optimiste de 10% du mix énergétique d’ici 2030 provenant de l’énergie la plus démocratique qu’il soit : le solaire. Les golden boy sont atteints du syndrome icarien et croient en la toute puissance du photovoltaïque. Sans doute croient-ils surtout à des taux de croissance absolument époustouflants, aussi bien dans la production, le chiffre d’affaire ou les marges générées. C’est ainsi qu’une entreprise chinois surperforme depuis de nombreuses d’années avec une valeur boursière presque 100 fois plus élevée que le chiffre d’affaire de l’entreprise : Suntech.

Pourtant, ce type d’industrie, malgré son caractère intense technologiquement, est à la fois stratégiquement exposée à des importations de silicium qu’il faut sécuriser mais est aussi largement dépendante des exportations. A la même enseigne donc que la majorité du tissu industriel chinois.
L’avenir est peut-être à l’Ouest…de la Chine pour les entreprises comme Suntech. En effet le boom du photovoltaïque a démarré avec le plan étatique d’électrification des villages et régions isolées de l’ouest chinois en 2002. Or les premières batteries utilisées pour stocker l’énergie produite hors réseau installées dans ces régions reculées ont une durée de vie limitée et doivent être remplacées. La prochaine étape pour le programme gouvernemental est de mettre en place des compagnies locales énergéticiennes qui pourraient exploiter les nouvelles cellules solaires et les microcentrales hydroélectriques.

“Being good in business is the most fascinating kind of art” disait Andy Wharol et il faudra en effet un véritable artiste pour contrer les soixante entrants chinois dans ce secteur et mitiger le risque des approvisionnement en matières premières qui ne suivent plus la demande ou le risque des débouchés qui sont pour plus de la moitié dépendant de la politique énergétique étrangère. Un vrai challenge pour le magicien Docteur Shi, à l’origine de cette success story. Comme de nombreux acteurs de l’économie chinoise, la solution pour la survie des marges pour un acteur comme Suntech est donc de chercher à créer des opportunités dans son propre pays et de se tourner vers le marché intérieur.

Enfin, après les cas de réussites dans l’automobile propre et le solaire photovoltaïque, la notion de responsabilité sociale et d’éthique constituent aussi un aspect du développement durable à ne pas laisser sur le bord du chemin. Le développement d’un pays ne se mesure pas seulement à l’aune du digit, il se mesure aussi dans l’élan de ces dernières années pour une relation respectueuse entre stakeholders. L’engouement pour le développement durable fait entrer l’entreprise dans le débat sociétal, ceci à l’échelle globale.

Confucianisme et croissance

Un contre-exemple vient illustrer ces propos sur les bonnes pratiques en terme de Corporate Social Responsability : le cas Petrochina. Il y un an, tous les flux financiers ont été attirés par l’IPO de plus de 440 milliards de dollars de PetroChina à Shanghai. La compagnie pétrolière chinoise est devenue la deuxième capitalisation boursière du monde, devant General Electric.

Berkshire Hathaway, la société rachetée par le magnat américain Warren Buffet était alors à l’époque le principal actionnaire étranger de Petrochina. Warren Buffet s’est depuis désinvesti de ce titre encombrant sur fond de campagne pour sauver le Darfour. Geng Chen, le CEO de Petrochina fut accusé parmi d’autres par les rebelles soudanais de fournir en armes le gouvernement de Khartoum et Buffet a suivi les recommandations des investisseurs en sortant du capital du géant chinois. Le sentiment anti-chinois est monté dans la région, des ouvriers ont été tués. Peut-on vraiment reprocher à la Chine de vouloir satisfaire une demande en énergie qui est passé de 3,4 % de la demande mondiale début des années 90 à plus de 8,6% aujourd’hui ? Le faire au Soudan, sûrement. Le faire en Afrique, sûrement pas.
Il y a quelque chose de presque « babelien », pour reprendre la trame du film d’Alejandro Gonzalez, de penser que les actes d’une poignée de rebelles dans la région du Soudan ont eu des répercussions extraordinaires sur le comité du directoire de Berkshire et sur la place boursière de Shanghai.

Tugud, le rebelle soudanais, Warren, l’investisseur mythique de Wall Street, Geng, le PDG de Pétrochina, voici la vision des stakeholders telle que la nouvelle entreprise chinoise globale devra la comprendre. Certes, on aurait pu développer de nombreux exemples de réussite en matière de CSR, comme le groupe ENN, mais le cas du géant pétrolier, sur cet épisode, démontre bien la portée globale des choix tactiques court-termistes qui n’ont pas de perspectives stratégiques positives
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Afin de réussir à construire le modèle de compétition-collaboration qui sera la seule voie possible pour un développement économique durable, la responsabilité sociale des entreprises chinoises est à réinventer, sans doute à aligner avec un héritage historique de confucianisme millénaire qui prône le concept de JunZi 君子, de l’honnête homme.